사람들은 주식 시장을 예측하려 합니다. 그건 완전 시간 낭비예요. 아무도 예측할 수 없습니다. 사람들이 금리를 예측하려고 하는데요 누구라도 3번 연속 맞춘다면 그는 억만장자가 될 것입니다. 이 세상에 억만장자가 많지 않으니까 그건 아주 희박한 확률이죠. 대공황 이후 최악의 경기침체가 될 것이라고 이야기한 사람은 제 기억엔 없습니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은 주식시장이 어떻게 움직일지 아는 것은 분명 유용하고 1년 뒤 지수 평균이 얼마까지 가고 경기침체가 올 것이며 금리가 12%가 될 것이라든지 아는 것은 정말 유용합니다. 단지 알 수 없다는 것뿐이죠. 배운다고 되는 것이 아닙니다. 여러분이 거시경제게 14분을 쏟는다면 12분은 낭비한 셈입니다. 제가 말하는 경제는 광의의 관점에서 내년에 경기가 상승할지..

증권 밸류에이션에 있어 여러 가지 지표가 다른 어느 지표보다 중요하다고 할 순 없겠습니다. 사람들은 항상 공식을 찾으려 합니다. 궁극적이 공식이 있다고 가정하더라도 문제는 그 공식에 어떤 변수를 대입해야 할지 모른다는 것이지요. 하지만 그건 분배할 모든 현금의 '현재 가치'일뿐입니다. 모든 수치는 각각의 의미가 있고 때로는 어떤 수치가 또 다른 어떤 수치보다 더 의미 있을 때가 있습니다. 기업의 가치평가라는 것은 그냥 공식 하나에 변수를 집어넣는 식으로 단순화시킬 순 없습니다. 그리고 지표들은 많은 사람의 입에 오르내립니다. 그 지표가 중요하지 않다는 것은 아닙니다. 다만, 무척 중요할 때가 있는 반면 별 의미 없을 때도 있다는 것이지요. 그냥 단순히 공식 한두 개 들이밀어서 지금 시장이 고평가 되었네 ..

경제적 해자나 구조적 경쟁 우위에 대한 고민이 활동의 중심이 됩니다. '경제적 해자'란 무엇인가요? 종류는 어떤 것들이 있을까요. 모든 수익성 좋은 사업은 경쟁을 유발합니다. 경제적 해자는 그들의 '파이'를 노리는 경쟁자들로부터 그들을 지켜줍니다. 장기 시계열로 보았을 때 고수익 사업은 경쟁자들의 진입으로 인해 장기간에 걸쳐 저수익으로 변하는 경향이 있습니다. 일부 소수의 기업은 이런 '경제적 중력 현상'을 거슬러 수십 년 넘게 높은 ROC와 고수익성을 유지합니다. 거의 모든 산업군에서 경제적 해자를 지닌 기업을 찾을 수 있고 심지어 협공에도 불구하고 이들은 수익성을 유지하고 있습니다. 그게 가능한 이유는 이들 기업은 내재된 구조적 장벽을 쳐놓았기 때문입니다. 1. 무형자산 2. 고객 전환 비용 3. 네..

구글을 세심하게 살펴봤다면 그들의 광고 비즈니스가 다른 회사들보다 훨씬 뛰어남을 알 수 있었을 텐데 저희가 충분한 주의를 기울이지 못했네요. 아시다시피 제가 모든 것을 알진 못하잖아요. 아마존을 단 한 주도 보유한 적이 없습니다. 제프 베조스를 정말 존경하긴 합니다. 리콴유를 약간 닮은 면이 있습니다. 본인 스스로의 능력으로 리더가 된 사람이었죠. 인간으로서 완벽한 리더에 가깝습니다. 다만 비즈니스가 너무 복잡해보였고 제 깐깐한 기질로는 불확실해 보였습니다. 뭐 다른 괜찮은 회사들도 있으니까요. '브랜드'와 '기술' 그 둘의 영향을 이분법적으로 딱 잘라 나눌 순 없습니다. 매년 20~30억달러 손실이나도 성장하는 회사들은 딱히 신경 쓰지 않습니다. 저의 영역이 아닙니다. 세상을 휩쓸고 관행을 바꿔놓을 정..

'어떤 사람의 롤모델이 누군지 알면 그 사람이 어떤 사람이고 그 사람의 미래가 어떨지 알 수 있다.' 올바른 롤모델은 둔다는 것은 충분한 가치가 있습니다. 저는 어렸을 때부터 저만의 영웅이 있었습니다. 커나가면서 또 다른 롤모델들을 계속 추가하였습니다. 그들은 정말 훌륭했습니다. 전혀 실망시키지 않았죠. 여러분이 우러러보는 사람을 그대로 복사할 수 있다는 점에서 충분히 그럴만한 이유가 됩니다. 특히 아주 이른 나이에 그렇게 할 수 있다면 더할 나위 없겠죠. 사실상 우리는 모두 처음부터 부모라는 롤모델을 가지게 됩니다. 따라서 부모의 영향력은 무척 큽니다. 부모가 훌륭하다면 아이에겐 크나큰 플러스가 되겠지요. 인생에 있어 올바른 롤모델을 갖는 것은 다른 어떤 것들보다 중요합니다. 저는 다 크고 나서도 몇 ..

저는 본래 매도를 좋아하는 성향이 아닙니다. 저는 보통 다른 것을 사려고 돈이 필요할 때 매도를 하곤 했습니다. 그리고 지난 여 연간 그것이 문제 되었던 적은 없습니다. 저의 매도 이유는 전적으로 무언가 더 나은 종목을 발견해서였습니다. 저는 팔기 싫었는데 그렇다고 돈을 빌리기도 싫었습니다. 지금 가지고 있는 종목도 무척 싼데 훨씬 더 싼 종목을 사려고 그것을 매도한다는 것이 저는 내키지 않았습니다. 그 때는 제가 돈보다 투자 아이디어가 넘쳐나던 시절이었고 지금은 아이디어보다 돈이 더 많아서 완전 다른 상황이 되었죠. 지금 시점에 이유는 경제적 측면을 재평가할 때 매수할 당시 가진 장기적 경쟁 우위가 훼손되었을 때입니다. 그렇다고 그 회사가 최악의 상황으로 치닫는다는 그런 의미는 아닙니다. 단지 그 회사..