약 25년 전의 주제는 '방어적인 산업'이나 '경제적 해자'를 지닌 기업들이었습니다. 최근 IT와 디지털화는 세상을 변모시켰습니다. 기업은 파괴자가 되거나 파괴당하는 입장입니다. 매우 소수의 기업들만 파괴적 혁신으로부터 무사합니다. 경제적 해자는 사라지고 있습니다. 많은 기업들이 기술에 능숙한 신흥기업들에 의해 쓰러졌습니다. 매우 좋은 예로 신문사들이 있었죠. 25년 전만해도 신문사들의 경제적 해자가 좋다고 했죠. 오늘날은 생존을 위해 고군분투하고 있죠. 그러므로 오늘날의 투자자들은 기술의 잠재력을 무시해서는 안됩니다. 기술은 모든 산업에 변화를 불러오고 있습니다. 그리고 신기술을 창출하는 기업들은 번영하고 있습니다. 역사상 이런 적은 없습니다. 현 상황에 기여한 몇 가지 변화들을 말씀드릴게요. 시장의 ..

저는 벤 그레이엄과 워런 버핏이 오늘날과 같이 가치투자와 성장투자를 명확히 구분하는 것을 의도치 않았다고 생각합니다. 그레이엄이 담배꽁초 방식으로 투자했던 이유는 경쟁이 치열하지 않았고 수익률이 높았으며 리스크가 낮았기 때문입니다. 오늘날 그가 투자한다면 과거의 방식으로 안 할 수도 있죠. 워런 버핏은 코카콜라 투자로 유명하죠. 코카콜라는 니프티 피프티의 종목이었습니다. 니프티 피프티 중 40년간 수익률이 좋았던 몇 안 되는 기업이었습니다. 그레이엄과 버핏 모두 가이코에 투자해서 큰 성공을 이루었죠. 당시 가이코는 성장주였습니다. 즉 그들은 성장주를 투자에서 배제하지 않았습니다. 1992년 워렌 버핏이 쓴 주주 서한입니다. '가치 투자'라는 단어는 중복적인 표현입니다. 투자 자체가 가치를 추구하는 활동이..

가치투자자들이 성장 투자자 대비 '가치'를 어떤 점에서 다르게 보는지입니다. 가치주는 오늘날의 현금흐름과 자산가치로 가치를 평가하기 때문에 이론상 더 안전해야합니다. 수익이 날 것이라고 더 믿음이 가죠. 비록 뛰어난 성장주보다 수익률이 높지 않지만요. 저를 포함한 가치 투자자의 관점에서 성장 투자는 증명되지 않은 비즈니스 모델에 대한 신념을 동반합니다. 주가 급락의 리스크도 있습니다. 성장주를 어려운 시기에도 보유하려면 투자에 대한 확신이 커야죠. 하지만 성장주가 상승할 때는 낙관론을 반영합니다. 시장이 조정될 때 낙관론은 사라집니다. 그리고 주가의 급상승을 말하자면 1998년~2000년 닷컴 버블이나 1960년대 말~1970년대 초 니프티 피프티도 비슷했습니다. 낙관주의가 증가할 때 어떻게 되는지 보여..

모든 사람들은 낮은 리스크를 부담하지만 큰돈을 벌고 싶어 합니다. 하지만 모든 이들이 찾고 있기 때문에 적절한 투자처는 아닙니다. 여러분이 그런 투자처를 찾으려면 우위가 있어야 합니다. 여러분은 다른 사람들이 하지 않는 어떤 일을 하나요? 약 70년 전인 1950년에 시장은 매우 비효율적이었습니다. 당시 컴퓨터나 데이터 피드가 없었고요 조금만 노력해도 다른 사람들이 가질 수 없는 정보를 획득할 수 있었죠. 단순히 남들보다 더 노력해서요. 과거에는 소우의 사람들만 '저평가된 가치'의 개념을 이해했으며 저평가 투자처를 찾는 방법을 숙지하고 있었습니다. 세상은 더 멍청했죠. 제가 금융업에 종사하기 시작한 50년 전의 투자자들은 더 멍청했습니다. 저평가 투자처는 찾기 쉬웠습니다. 제가 투자한 지 첫 수십 년 동..

1960년대를 본다면 성장주들이 대두되기 시작했습니다. 60년대 초에 제 아버지가 거실에서 메릴린치가 발간한 책자를 보았던 것이 기억납니다. 테크 분야나 마케팅 분야의 혁신 기업들을 모은 자료였습니다. 마케팅 분야에서 혁신적이었던 Avon과 같은 기업들도 테크 분야의 혁신 기업들처럼 중요하게 여겼었죠. 이 기업들은 곧 "니프티 피프티"라는 명칭으로 불렸습니다. 사람들로부터 사랑받는 기업들이었습니다. 사람들은 어떠한 가격이든 지불항 용의가 있었습니다. 제가 금융업에서 신입으로 일했을 때의 일입니다. 1960년대 후반이었죠. 어떤 것에 이름을 붙인다면 다른 것도 구별하기 위해서 명명해야 합니다. 그래서 가치 투자자 진영으로부터 반발이 있었죠. 낮은 밸류에이션 지표를 중요시 여겼었습니다. 그러면서 시간이 흐르..

당연하게도 시간이 흐르면서 가치투자의 정의와 가치주와 성장주의 구분 방법이 변해왔습니다. 70~80년 전에 벤 그레이엄이 최초의 위대한 가치투자자였죠. 그는 현재 '담배꽁초 투자'라고 불리는 방식으로 투자했죠. 버려지거나 알려지니 않거나 가격이 오르지 않고 이해하기 어려운 종목들을 찾는 투자 방법입니다. 극도로 저평가된 기업에 투자하는 방식이었습니다. 워런 버핏은 벤 그레이엄의 제자였습니다. 워런 버핏은 그의 스승을 매우 존경했기 때문에 애초에는 담배꽁초 방법으로 투자를 했습니다. 하지만 역사적 사실에 의하면 찰리 멍거가 버핏의 투자 방법을 바꾸도록 설득했죠. 헐값에 거래되는 형편없는 자산에 투자하는 것에서 적정 가격에 거래되는 훌륭한 기업에 투자하도록요. 워런 버핏이 지난 약 60년 동안 자신이 투자했..