1960년대를 본다면 성장주들이 대두되기 시작했습니다. 60년대 초에 제 아버지가 거실에서 메릴린치가 발간한 책자를 보았던 것이 기억납니다. 테크 분야나 마케팅 분야의 혁신 기업들을 모은 자료였습니다. 마케팅 분야에서 혁신적이었던 Avon과 같은 기업들도 테크 분야의 혁신 기업들처럼 중요하게 여겼었죠. 이 기업들은 곧 "니프티 피프티"라는 명칭으로 불렸습니다. 사람들로부터 사랑받는 기업들이었습니다. 사람들은 어떠한 가격이든 지불항 용의가 있었습니다. 제가 금융업에서 신입으로 일했을 때의 일입니다. 1960년대 후반이었죠. 어떤 것에 이름을 붙인다면 다른 것도 구별하기 위해서 명명해야 합니다. 그래서 가치 투자자 진영으로부터 반발이 있었죠. 낮은 밸류에이션 지표를 중요시 여겼었습니다. 그러면서 시간이 흐르..

여러분 중 몇몇은 제가 지난 1월에 작성한 메모를 보셨을 겁니다. 코로나-19 초창기에 우리 부부가 제 아들에 가족들과 함께 생활하면서 생각한 내용을 정리했습니다. 제 아들도 투자자입니다. 그는 일년 내내 저를 공격했습니다. 우리는 성장 투자와 가치 투자를 논하고 기술주에 대해서도 논의했습니다. 여러분과 당시 의논했던 이야기를 공유하고자 합니다. 1999년에 두 분이 저를 방문하셨었습니다. 텍사스 테크 기업의 전 CEO와 CFO였습니다. 그들이 저를 만나고 싶어 했던 이유는 헤지펀드에 투자하는 재간접펀드를 시작하고자 했기 때문입니다. 저희가 참여하고 싶은지 묻더군요. 제가 펀드 A와 B를 넣는 것이 어떤지 물어보았죠. 그들은 헤지 펀드들만 투자해서는 안된다고 했습니다. 그래서 저는 헤지펀드가 무엇인지 물..

경영진의 중요성에 대해서 알아봅시다. 경영진은 회사에서 가장 중요한 요소입니다. 하지만 외부인이 훌륭한 경영진과 좋은 경영진을 판별하는 것은 어렵습니다. 매우 어렵습니다. 매우 어렵죠. 경영진과 한 시간이나 30분만 이야기 가능하죠. 그들이 어떤 결정을 안 내렸는지 알 수 있나요? M&A 활동을 하지 않았기 때문에 많은 훌륭한 기업들이 탄생했습니다. 특정 부서를 없애지 않아서 성공했을 수도 있습니다. 기업이 특정 부서를 없애지 않았다고 연간 보고서에 작성하지 않아요. 그런 이야기는 못 듣죠. 누군가는 그 부서를 유지해야 한다고 훌륭한 결정을 내렸을 수 있죠. 없애지 않고 고쳐야한다고 결정한 거죠. 그래서 성공했는데 8년 전의 경영진이나 5년 전의 경영진이 한 업적일 수도 있습니다. 그 경영진이 없을 수도..

나무만 보고 숲을 보지 못하는 문제에 대해서 잠깐 시간을 할애해서 말씀드리겠습니다. 투자에 대해 어떻게 생각해야 하는지 관점에 대해서요. 오늘날 투자하는데 집중하는 성향과 다소 상반됩니다. 지금 이 시간에도 잘못된 생각을 하시는 것 같습니다. 여러분이 이해하시는데 도움이 되도록 제 과거에 대해 말씀드리겠습니다. 지금 저에게 1942년 3월 12일자 뉴욕타임스 신문이 있습니다. 제가 독서를 많이 미뤘어요. 그 당시 과거로 돌아가자면 미국이 제2차 세계 대전에 참전한 지 3개월 정도 되었습니다. 당시 미국은 전쟁에서 지고 있었습니다. 신문에는 태평양 전선에서의 패전에 대한 뉴스로 가득 찼었죠. 먼저 3월 11일 전의 기사들 몇 개를 준비했습니다. 이따가 설명드리겠지만 저에게 의미 있는 날이었습니다. 제목에서..

저는 매일 삶의 문제들을 가진 사람들로부터 편지를 받습니다. 그리고 그 문제는 건강 아니면 빚입니다. 보통은 흔하게 위와 관련이 되어 있습니다. 돈을 빌리는 것은 아주 쉽지만 곧 감당할 수 있는 수준을 넘어버리고 결국 완전히 끝나게 됩니다. 그리고 미국의 소비자들은 총체적으로 다소 너무 빚을 지고 있다는 것에는 의문의 여지가 없습니다. 하지만 그것이 어떤 심각한 문제를 내재하고 있는지 결론을 내리는 것은 아주 어려운 일입니다. 대부분의 사람들은 직간접적으로 엄청난 가치를 창출하는 자산을 가지고 있습니다. 특히 부동산과 일부는 주식에서 말입니다. 따라서 수익력이 오르고 보유 자산 가격이 상승함에 따라 빚을 다룰 수 있는 더 훌륭한 능력이 생깁니다. 세계 전체에 관해서는 유용한 답변을 드리지 못합니다. 하지..

지금처럼 금리가 낮을 때에는 모두가 높은 멀티플에도 주식을 보유하려고 할 것입니다 좋은 기업이 전보다 높은 멀티플에 팔리고 있는 것이 그렇게 미친 짓은 아닌 것 같습니다. 하지만 저는 투기적인 버블에서 높은 멀티플을 가진 주식을 사서 부자가 된 것은 아닙니다. 저는 변하지 않을 겁니다. 금리가 더욱더 낮다면 높은 멀티플에서 주식을 보유할 의향이 전보다는 더 있습니다. 모두가 그렇습니다.