당신이 투자할 수 있는 가장 좋은 기업은 훌륭한 비즈니스 모델의 기업입니다. 어느 정도 높은 성장률을 가지고 있으며 투하자본수익률이 높아야 하며 현금을 자기 사업에 재투자할 수 있는 기업입니다. 복리 효과도 누릴 수 있고 최고의 투자처죠. 코카콜라와 아멕스는 매우 훌륭한 비즈니스 모델을 보유하고 있지만 그들이 창출하는 현금을 재투자할 수 없습니다. 그래서 그런 복히 효과 수익을 내는 기업들 중 자기 사업에 재투자할 수 있는 기업들은 흔하지 않습니다. 일반적으로 밸류에이션이 굉장히 비쌉니다. 혹은 표면상 비싼 것처럼 보입니다. 만약 적절한 투자처를 찾지 못한다면 차선책을 찾아야 합니다. 워런 버핏도 그렇게 했고요. 지금도 차선책으로 투자할 때가 많습니다. 예를 들어 버핏은 전문 금융회사 Finova이 채권..

소수의 기업들은 독점이나 과점의 형태를 보입니다. 이들은 매우 강력한 경쟁 우위를 가지죠. 그리고 대다수의 기업들은 생존하기 어려운 산업에서 경쟁합니다. 즉 자본주의 기업의 99%가 경쟁이 치열한 산업에서 사업을 영위하며 1%의 비중이나 더 낮은 숫자가 독점 기업이거나 어떤 이유 든 간에 경쟁으로부터 보호되는 기업입니다. 피터 틸이 강의했던 내용은 일반 대중의 자본주의자를 따라 투자하거나 경쟁이 치열한 회사에서 일하거나 창업할 필요가 없다고 했습니다. 우리가 추구해야할 목적은 독점 기업을 경영하는 것이고 그래야만 큰 돈을 벌 수 있다고 했습니다. 투자도 마찬가지죠. 기본적으로 여러분이 추구할 투자 후보는 특정 우위를 보유하는 기업입니다. 지속될 수 있는 우위를 지녀야 합니다. 지속적인 경쟁 우위를 보유한..

열린 사고는 지향해야 할 덕목입니다. 제가 메모에 작성했던 내용을 상기시켜드리면 위대한 가치투자자 한 분을 언급했습니다. 잘 알려진 가치 투자자로 이름은 밝히지 않겠습니다. 그는 특히 테크 버블 시기인 1999년에 매우 투자를 잘했었습니다. 1999년은 가치 투자자들에게는 최악의 해였습니다. 역사상 수익률이 가장 안 좋았을 것입니다. 제 기억에 1999년에는 성장주 수익률이 가치주보단 약 25% 상회했습니다. 그 위대한 가치 투자자는 당시에도 좋은 수익률을 냈습니다. 어떻게 그렇게 수익률이 좋았는지 물어보았죠. 그는 아마존과 애플 등 성장주에 투자했다고 했습니다. 저는 그에게 어떻게 가치 투자자가 그런 기업에 투자할 수 있냐고 물었죠. 그는 그 기업들이 '가치주'처럼 보인다고 했습니다. 그래서 무엇이 가..

워런 버핏의 어린 시절 이야기를 들려드리겠습니다. 그가 10대였을 때입니다. 그가 오마하에서 10대였을 때 경마장에 가곤 했죠. 경마가 끝난 후에 갔습니다. 사람들이 땅에 두고간 모든 티켓들을 모았습니다. 전부 '꽝'이었죠. 그것들을 모아서 조심스럽게 각각을 살펴보았죠. 어떤 술취한 사람이 버린 '당첨'을 찾기 위해서 말이죠. 당첨인데 버려진 것을 1~3개 정도 어쩌다가 발견했습니다. 그는 아직 미성년자라 고모 앨리스를 창가로 보내서 그것을 모으게 했습니다. 그 돈을 저축하고 다음 주말에 다시 당첨 티켓을 모았습니다. 그런 것이 공짜 점심입니다. 노력이 투입되었으나 어린아이에게 공짜 점심이었죠. 그가 21세가 되던 즈음에 버핏은 무디스 매뉴얼이라는 것을 훑어보았습니다. 무디스 매뉴얼은 여러 산업을 다뤘습..

오늘날 뮤추얼 펀드가 주식 비중의 20%를 차지하고 있습니다. 적절한 단어인지 모르겠지만 단지 코카콜라의 3%, P&D의 6%, GE의 7%, 마이크로소프트의 7%, 머크의 8% 를 투자하고 있습니다. 이들은 S&P500 지수에서 가장 큰 다섯 종목입니다. 위 5개의 기업의 시총은 미국 주식 8조 달러 중 합 1조 달러에 육박합니다. 이 5개의 주식은 올해 40% 상승했습니다. 지수의 25% 상승보다 훨씬 더 올랐죠. 인덱스 펀드가 문제가 아닌 것 같습니다. 액티브 펀드가 질투심에 지수 대비 수익률이 낮을까 봐 대형주에 투자하지 않는 것이 문제로 보입니다. 다양한 관점에서 1929년과 유사한 점을 찾을 수 있습니다. 저는 경고의 메시지를 드리는데 거리낌이 없습니다. 우려스러운 부분은 제가 말씀드리는 높은..

일반적으로 우리는 정보적 이점이 없습니다. 우리는 분석적 이점이 있습니다. 예를 들어 제가 지금 들고 있는 가장 큰 포지션은 현재 포트폴리오에 대해서 떠들고 다니진 않지만 우리가 들고 있는 가장 큰 포지션은 마이크론 테크놀로지입니다. 메모리 비즈니스죠. 아주 오랫동안 메모리 비즈니스는 수십 년 동안 끔찍한 비즈니스였습니다. 경기에 민감하고 시장 참여자는 너무 많고 혁신적인 누군가는 비용을 절반으로 줄입니다. 그러면서 당신이 가진 모든 재고는 재고 가격이 판매 가격을 넘어가고 당신은 돈을 잃습니다. 당신이 그들의 기술을 따라잡기 전까지 그들은 돈을 엄청 벌죠. 당신은 따라잡을 수도 있지만 못할 수도 있죠. 이런 모든 것이 '무어의 법칙'하에서 진행되었습니다. 가격은 내려갑니다. 이제 3명의 참여자만 남은 ..