가치투자 대가들이 말하는 진짜 가치투자

이 영상은 2022년 8월 촬영된 증시각도기TV의 인터뷰로, 이언투자자문 박성진 대표가 로널드 채내의 저서 《가치투자자의 탄생》을 중심으로 가치투자의 핵심 인사이트를 설명합니다.youtube​

가치투자의 오해 해소

가장 중요한 메시지는 가치투자가 절대적인 방법론이 아니라는 점입니다. 박성진 대표는 책에 나오는 17명의 가치투자자들이 미국, 영국, 스페인, 홍콩, 싱가폴 등 다양한 지역에서 수십 년간 성공해왔으며, 한국에서도 가치투자가 충분히 통한다고 강조합니다. 특히 한국의 "사이클 산업 때문에 불가능하다"는 통념을 반박하며, 가치투자는 지역과 시대를 초월해 작동하는 원리임을 설명합니다.youtube​

좋은 기업 vs 싼 기업

투자자들 간의 가장 큰 논쟁 중 하나입니다. 좋은 기업을 선호하는 투자자(버핏, 파라메스, 브라운)는 우수 기업이 스스로 복리 효과를 창출한다고 봅니다. 하지만 박성진 대표의 경험상 문제는 "좋은 기업이 계속 좋은 기업으로 남기 어렵다"는 점입니다. 그는 아모레퍼시픽과 한샘의 사례를 들며, 2015년 고점 이후 각각 72%, 83% 하락했음을 지적합니다.youtube​

반면 하워드 막스 같은 투자자는 "좋은 것을 사는 게 아니라 잘 사는 것이 중요하다"며 가격 적정성을 강조합니다. 박성진 대표는 싼 기업 투자 시 주의점을 제시하는데, 현대백화점 사례처럼 구조적 쇠퇴산업에서는 아무리 싸도 실적이 악화될 수 있다는 교훈을 나눕니다.youtube​

분산투자 vs 집중투자

많은 개인투자자들이 "집중투자가 수익률을 높인다"고 믿지만, 실제 데이터는 다릅니다. 월터 슐러스(50~100종목 분산 투자)의 28년 평균 수익률은 21.3%인 반면, 찰리 멍거(집중투자)는 14년 평균 19.8%로 오히려 낮았습니다.youtube​

분산투자의 진정한 목적은 수익률 극대화가 아니라 심리적 평화입니다. 윌리엄 브라운은 "어떤 10개 종목이 최고인지 알 수 없기 때문에 분산한다"고 설명하며, 이는 불확실성에 대한 겸손한 태도를 반영합니다.youtube​

보유기간의 오해

흔한 오해: 가치투자 = 장기투자(버핏의 코카콜라처럼)youtube​

실제 인사이트: 가치투자자들이 장기투자하는 이유는 투자 기간 자체가 목적이 아니라, 시장이 기업의 가치를 인식할 때까지 기다릴 수밖에 없기 때문입니다. 박성진 대표는 "시장이 1개월 만에 인식하면 그때 팔아도 된다"며, 앤서니 너트의 조언을 인용합니다: "저평가된 주식이 수익을 내기까지 시간이 우리의 통제를 벗어난 영역이므로, 투자 기간을 사전에 정하지 말고 가치평가에만 집중하라".youtube​

월터 슐러스는 현실적 조언을 제시합니다. 사우스다운 시멘트 회사에 12달러에 투자해 28달러에 매도했지만, 훗날 70달러가 되었을 때 "고점 매도를 기다리다가 다음 기회를 놓칠 수 있다"며, 적절한 수익에서 팔고 더 싼 기업을 찾는 것이 더 현실적이라고 말합니다.youtube​

손실 회피의 우선순위

모든 가치투자자들의 공통분모는 **"최고 수익보다 최악의 상황 회피"**입니다. 필리페스는 "재앙을 피하고 장기적으로 살아남을 주식을 찾는 것이 중요하다"고 강조합니다. 박성진 대표의 핵심 메시지는 "아무리 100% 수익을 내도 50% 손실이 나면 빠르게 사라진다"는 것입니다.youtube​

금리와 거시경제 예측의 한계

박성진 대표는 금리 변동 예측에 시간을 낭비할 필요가 없다고 조언합니다. "패드 의장도 3개월 후 금리를 모르는데, 1~2년 후를 누가 알겠는가"라며, 금리가 올라가도 문제없는 기업을 찾는 것이 가치투자자의 역할이라고 말합니다. 이코노미스트 중 투자로 유명한 사람이 드문 이유도 같은 맥락입니다.youtube​

핵심 메시지

가치투자의 진정한 정의는 개인의 스타일과 상황에 맞춘 유연한 원칙이며, 어떤 "마법 공식"도 존재하지 않습니다. 공통점은 오직 하나—손실을 회피하고, 시장의 불확실성 앞에서 겸손함을 유지하며, 가치 인식까지 인내하는 태도뿐입니다.youtube​

영상에 등장하는 가치투자자들의 핵심 인사이트

워런 버핏 (Warren Buffett)

핵심 철학: "좋은 기업을 공정한 가격에 사는 것이 싼 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 낫다"youtube​

버핏의 이 명언이 "좋은 기업 vs 싼 기업" 논쟁을 촉발했습니다. 또한 확신이 드는 종목에 순자산의 75%까지 집중투자한다고 밝혔으며, 이는 많은 추종자들에게 집중투자의 정당성을 제공합니다. 가치를 측정할 수 없는 금 같은 자산에는 투자하지 않는다는 원칙도 명확합니다.youtube​

하워드 막스 (Howard Marks)

핵심 메시지: "좋은 투자는 좋은 것을 사는 게 아니라 잘 사는 게 중요하다. 무엇을 사는지가 아니라 얼마에 사는지가 중요하다"youtube​

막스는 부실채권(distressed debt)과 하이일드 채권에 투자해 큰 수익을 거둔 대표적 사례입니다. 이는 가격 적정성(valuation)을 모든 투자 결정의 중심에 두는 철학을 보여줍니다.youtube​

파라메스 (Alejandro Parames)

학습 사례: 스페인의 저평가된 섬유회사에 투자했다가 사업이 악화되어 손실을 경험했습니다youtube​

이 경험 후 "싼 회사보다는 좋은 회사를 찾는 것이 더 낫다"고 결론지었으며, 최소 10년 이상 보유할 계획으로 투자합니다.youtube​

윌리엄 브라운 (William Brown)

핵심 통찰: 좋은 기업이 가진 강점은 스스로 복리 효과를 창출한다는 것입니다youtube​

"우수 기업은 신제품 개발, 자산 재투자를 통해 저절로 복리 효과가 생기므로, 여러 기업을 계속 발굴할 필요 없다"고 설명합니다. 동시에 "어떤 10개 종목이 최고인지 알 수 없기 때문에 분산투자한다"며, 분산의 합리성을 방어합니다.youtube​

월터 슐러스 (Walter Schloss)

투자 스타일: 50~100종목에 분산투자하며 28년 동안 평균 21.3% 수익률 달성youtube​

분산 이유: "한 종목이 나를 배반했을 때 스트레스를 견딜 수 없어서 분산한다"youtube​

현실적 조언: 사우스다운 회사를 12달러에 사 28달러에 팔았지만, 나중에 70달러가 되었을 때 "고점 매도를 기다리며 후회하면 다음 기회를 놓친다"며, 적정 수익에서 팔고 더 싼 기업을 찾는 것이 현실적이라고 조언합니다.youtube​

찰리 멍거 (Charlie Munger)

집중투자 신봉자: "한 종목에 100% 몰빵도 한다"며 극단적 집중투자 옹호youtube​

그의 펀드 14년 평균 수익률은 19.8%로, 월터 슐러스의 분산투자(21.3%)보다 낮았습니다.youtube​

택리엔 (Tak Lee En, 싱가폴)

스타일: 버핏과 멍거를 따라 소수 종목 집중투자 방식 채택youtube​

앤서니 너트 (Anthony Nutt, 영국)

혁신적 관점: "저평가된 주식이 수익을 내기까지 시간이 우리의 통제를 벗어난 영역"youtube​

핵심 조언: 투자 기간을 사전에 정하지 말고, 철저히 가치평가에만 집중하라. 가치 인식이 2~3개월이면 팔고, 5~10년 후면 들고 가되, 기간 자체를 목표로 삼지 말 것.youtube​

토마스 칸 (Thomas Kahn) & 라하르

토마스 칸: "가치주의 수익률은 보유기간 대부분 시장 수익률을 하회하는 것이 일반적"youtube​

이는 가치투자자들이 단기적으로 시장을 따라가지 못한다는 현실을 인정하는 것입니다.youtube​

라하르: "가치투자를 하려면 시장 지수나 동료에 비해 단기적으로 뒤쳐지는 것을 감수할 수밖에 없다"youtube​

에베이아르 (에베이아르, 프랑스)

유연한 접근: 금에도 투자하며, 전통적 가치투자 교조주의에서 벗어남youtube​

분산 이유: "어떤 것이 최고의 아이디어인지 알 수 없기 때문에" 20종목에 분산투자youtube​

필리페스 (Philips Ester)

최고의 인사이트: "재앙을 피하고, 장기적으로 살아남을 주식을 찾는 것이 중요하다"youtube​

이는 손실 회피의 우선순위를 명확히 합니다.youtube​

아베슈엘 (일본)

차별화 전략: 일반적 가치투자와 달리 롱숏 펀드로 숏 포지션도 취함youtube​

킹챔 (Kingsman)

행동주의 투자: 가치투자에 행동주의 투자 철학 접목youtube​

---

모든 투자자들의 공통 원칙

1. 손실 회피 우선: "아무리 100% 수익을 내도 50% 손실이 나면 금방 없어진다"youtube​
2. 겸손함: "360도로 완벽히 기업을 알 수 없다는 것을 인정해야 한다"youtube​
3. 인내심: 시장이 가치를 인식할 때까지 기다려야 함youtube​
4. 시간: 성공한 개인투자자들의 공통점은 시계열이 매우 길다는 것youtube​

추가 질문하기

소스 확인

1. https://www.youtube.com/watch?v=AE22afrY0F8