제 생각에 시장이 갖는 비효율성 중 하나는 일반적으로 투자자들이 너무 '단기 지향적'이라는 것입니다. 시차가 주는 '아비트라지'는 최고의 비효율성 중 하나라고 생각합니다. 투자자들에게 '이 주식은 향후 6개월간 안 오를 거야'라고 이야기한다면 투자자들은 '그럼 왜 매수해? 6개월 기다렸다가 사도 되잖아.' '난 올라가는 구간에만 사고 싶거든.' 발상이 귀여우면서도 정확할 수도 없습니다. 어떤 주식이 저평가되어 있어서 여러분은 미래 어느 시점에 오르리라 보는데 그건 '데드 머니'라고 다른 모든 투자자들이 매수를 하지 않겠다고 합니다. 때로는 그것이 최고의 투자가 될 수 있습니다. 왜냐하면 아무도 원치 않을 때니까요. 그리고 사람들의 생각보다 빠르게 실현될 수 있습니다. 저흰 그런 경우를 많이 겪었습니다. ..

먼저, 신념을 고수하느냐의 문제가 아닙니다. "끊임없이 재평가"를 하느냐입니다. 어떤 포지션이 안 통할 때 또는 역효과를 낼 때 내릴 수 있는 가정은 "우리가 옳았다"가 아니라 "우리가 무언가를 놓쳤을 수도 있다"겠죠. 따라서 다시 되돌아가 생각을 곱씹어보아야 합니다. 정반대의 경우를 이해하고 무언가 하나라도 변한 것이 있는지 보고 바뀌었다면 해당 포지션을 수정해야 합니다. 포지션 전체를 털어버릴 수도 있고 축소할 수도 있고 드물게 늘릴 수도 있습니다. 저는 일반적으로 어떤 포지션이 잘 안 통할 때 무언가 놓쳤을 것이라 보는 경향이 짙습니다. 따라서 보통은 포지션을 축소하거나 털어버리는 선택을 하고 그게 아니고 판단이 맞다고 생각되면 단순이 들고 갑니다. 우리가 옳다는 생각이 계속되면 그때는 인내심만이 ..

포커 게임과 투자는 아주 유사한 스킬을 요구합니다. 여러분이 기업의 객관적 정보를 알고 있다고 가정해봅시다. 예를 들어, 주가는 얼마고 어떤 일을 하고 매출은 얼마나 되는지 등등입니다. 이런 것은 알 수 있는 '객관적 사실'입니다. 하지만 CEO가 가지는 동기부여는 무엇일까? 다양한 이해관계가 얽혀있나?, 경제상황은 어떻게 흘러갈 것인가? 는 확실하지 않고 그럴 것 같다는 접근입니다. 이들은 객관적인 정보가 아니라 그동안 경험을 기반으로 해볼 수 있는 추측들입니다. 하지만 확실히 알 수 있는 것은 아니죠. 그리고 지금은 알 수 없는 미래에 펼쳐질 일련의 것들도 있습니다. 근본적으로 예측 불허한 미래의 이벤트들이 되겠죠. 하지만 실현 가능한 범위 내에 존재하고 있습니다. 그래서 여러분이 '알고 있는 것'과..

내가 투자한 기업이 이익을 많이 내지 못하면 투자자로서 나도 많은 수익을 내기 힘듭니다. 담배꽁초를 찾아 한 모금 빨 수 있는 그런 낮은 이익의 기업들을 찾는 것도 가능합니다. 하지만 시간은 훌륭한 기업의 친구이자 형편없는 기업들에겐 적입니다. 형편없는 기업에 오래 투자하면 아무리 싸게 매수했더라도 결과는 형편없습니다. 훌륭한 기업에 투자하면 조금 더 비싸게 사더라도 결과는 훌륭할 것입니다. 다만, 장기 보유한다면 말입니다. 주주 요구에 부응하고 이익을 높이는 기업들 말이죠. 수많은 사업을 하는 데 탁월한 것이랑 그들의 ROE가 탁월한 것이랑은 별개입니다.

알파와 오메가는 처음과 끝을 소유한다는 뜻입니다. 가령 A 기업과 B 기업이 있다면 유대인은 선택을 하지 않습니다. 모두에 투자해서 누가 이기든 수익을 내는 전략을 취합니다. 예를 들어 화석연료 기업과 신재생에너지 기업에 모두 투자합니다. 돈을 벌 수밖에 없는 구조를 만들죠. 하지만 이 구조는 택일을 취하는 것보다 수익이 덜 할 수 있습니다. 하지만 장기적인 투자자를 꿈꾼다면 잃지 않고 어느 것에서나 벌어서 누적 수익률을 추구하는 편이 결국 당신을 승자로 만들어 줄 것입니다. 그리고 유대인들은 '지식'의 중요성을 일찍이 알았습니다. 문화적인 것들 즉, 보이지 않는 것이 경쟁자가 적어 비즈니스 영위에 유리하다고 본 것이죠. 월스트리트를 필두로 한 금융, 굴지의 IT 산업 할리우드로 대표되는 영화, 언론, ..

가치투자는 장기간 통해왔고 우리는 이것이 최고의 투자법이며, 올바른 방식이라고 생각합니다. 그러나 가치투자가 언제나 그리고 모든 환경에서 작동하는 것은 아닙니다. 지금은 그것이 전혀 통하지 않는 환경에 있습니다. 사실 그 반대가 통하는 것으로 보입니다. 왜냐하면 사람들이 회사의 '소유권'을 그 회사의 '미래 이익에 대한 위험조정'의 산물로 보는 것이 아니라 무언가 다른 것처럼 이야기하기 때문입니다. 그것이 아마도 사회의 급진적인 변화일 수도 있고 사회가 염원하는 바 일수도 있고 CEO의 카리스마일 수도 있습니다. 무엇이 되었든 주식을 밸류에이션하는 시장 심리에 영향을 미치고 있습니다. 과거의 상황과 동일시되는 점이 그때도 사람들은 "얼마나 많은 눈동자가 스크린을 쳐다보고 있느냐"가 기업 밸류에이션의 기준..