투자의 제1원칙은 '상방은 뚫려있고 하방은 막혀있는 곳'이다. 상승할 땐 무한대의 수익을 노릴 수 있고 하락할 땐 최대 100% 손실이라는 것이다. 그럼 음주운전을 예로 들어보자. 음주운전을 하는 이유가 무언인가? 대리를 부르지 않고도 가고 싶다는 혹은 갈 수 있다는 금전적이든 비금전적이든 '편의'를 위한 것이다. 그럼 음주운전 시 적발되었을 때 손실은? 인생이 망할 수도 있다. 어떻게 인생이 망하는 것에 베팅하겠는가? 어떤 자산군의 하락에 베팅하는 것도 마찬가지이다. 상승과 하락의 확률은 알 수 없으니 차치하고 그 확률이 도래하였을 때 얻을 수 있는 수익은 '롱' 포지션일 땐 무한대이고 '숏' 포지션일 땐 100%이다. '포텐셜' 차원에서 나쁜 투자라고 할 수 있다. ELW, 해외선물 등은 엄청나게 나..

주식시장에서 손실을 입는 개인들은 세력이나 프로그램 매매 탓을 합니다. 헛소리입니다. 그들은 연구도 없이 재무상태표조차 안 보고 쓰레기 같은 회사를 사죠. 그래서 해서 잃는 것입니다. 당연한 귀결이죠. 자업자득입니다. 주식투자를 하는데 있어서 저 포함 누구에게나 중요한 것은 '알고 사자'입니다. 저는 사람들이 주식 사는 것을 보고 놀랐습니다. 왜 샀는지 설명을 못합니다. 그들은 1분 이내에 주식 산 이유를 설명을 못합니다. 그들의 이유는 '주가가 오를 것이기 때문'입니다. 그것이 유일한 이유입니다. 그리고 이는 80%정도의 주식 투자자들에게 해당됩니다. 그리고 지금 말씀드리는 종목들이 사람들이 사고싶어하는 주식입니다. 사고 싶어서 환장하는 기업들이죠. 꽤나 간단한 제품을 만드는 회사들인데 상당히 전문적인..

통계적 확률에 의존하는 것을 좋아하시지 않고 현금이 200억 달러 정도 남아있어야 마음이 편하다고 강조하셨는데 200억 달러가 매직 넘버인 이유는 무엇이고 시간이 흐르면서 그것이 바뀌었나요? 그건 매직 넘버도 아니고 매직 넘버라는 것도 없습니다. 매임 아침 누군가가 "3 시그마를 지키려면 정확히 얼만큼의 현금을 들고 있어야 할까요?"라고 묻는다면 전 그사람이 좀 걱정될 것 같습니다. 어떤 조직에서 리스크와 시그마를 표현함에 있어 많은 문제가 발생하는 것을 저는 목격했습니다. 심지어 그들의 '리스크 계산법'이 적절한지에 대한 논쟁도 벌였습니다. 물론 그들은 우리보다 훨씬 똑똑한 사람들이었어요. 하지만 저희는 항상 최악의 상황도 생각합니다. 그래서 안전마진을 크게 설정해놓습니다. 다시 원점으로 돌아가긴 싫거..

만약 여러분이 지속적으로 성공적인 결정을 만들어내는 정량적인 프로세스들을 좋아한다면 여러분에게 투자자가 되지 말라고 조언하고 싶습니다. 왜냐하면 투자자들은 '불확실한' 것을 다루기 때문입니다. 존 케네스 갤브레이스는 '돈을 버는 것에 대한 우리가 배워햐 할 신뢰할 만한 것은 없다.' 라고 말했습니다. 만약 그런 것이 있다면 아주 활발히 연구가 진행될 것이고 모든 사람들이 부자가 되겠죠. 모든 사람들이 돈을 벌고 싶어 하고 만약 확실히 돈을 버는 기계적인 프로세스가 있다면 그것은 널리 이용될 것이고, 그러면 당연히 그것은 더 이상 효과가 없게 됩니다. 왜냐하면 돈은 다른 사람들이 생각하지 못한 것으로 버는 것이기 때문입니다. 제가 말씀드릴 수 있는 것은 여러분이 1. 불확실한 상황에서 판단하는 것을 잘하고..

2008년 하고 2009년에 전재산을 MLP하고 MREITS 그리고 MBS에 넣었습니다. 다 좋은 회사라고 여기고 있었기 때문이에요. 그리고 계속 사기 시작했어요. 그리고 호주국채도 엄청 샀죠. 중국 경제가 좋으면 호주도 좋다고 생각했으니까요. 저만의 중국 투자 방법이었죠. 자산 분배, 분산 투자는 다 멍청이들을 위한 것입니다. 뭐하는 줄 모르니까 분산할 수밖에 없는 것입니다. 저는 호주에 대해 공부했다고 했죠? MREITS에 대해서도 공부를 했고 MLP에 대해서도 공부를 했어요. 그리고 주가가 폭락을 했구요.

벤 그레이엄이 강조한 시장은 'Mr.Market'이라는 전제를 세워보자. 그렇다면 시장은 가치와 무관하게 가격을 올리거나 내린다는 뜻이다. 시장을 의인화했다는 것은 어차피 시장 대중들의 합이니까 대중들의 생각을 반영한 것이다. 그렇다면 우리는 대중들이 어떻게 행동할 것인가를 보면 된다. 가치평가는 버핏이 강조하듯이 '확실히 틀리는 것보다 대충 맞추는 것'이 낫다. 확실한 가치를 평가하는 것이 아니고 Mr, Market이 가치 대비 오르내려 부르는 가격의 그 '범위'를 추측하고 현재 가격의 업 앤 다운사이드 포텐셜을 보고 업사이드 포텐셜이 많다면 확률상 투자를 진행해도 된다. 가치 평가에 있어 남들이 다 알아야 하는 것은 반드시 알아야 한다. 그래야 가격 형성의 메커니즘을 이해하고 지속가능성을 부여할 수 ..