[하워드 막스] 투자에 대한 생각

 x

저는 2011년에 '투자에 대한 생각'이라는 책을 쓴 적이 있습니다.

21개 장으로 구성되어 있고,

각 장은 '가장 중요한 것'을 말합니다.

그런데, 사실은 그것은 다 다른 내용입니다.

왜냐하면, 투자에 있어서는 가장 중요한 것은

있을 수 없고, 우리는 여러 요인들을 고려해야 하기 때문입니다.

그 모든 요인들이 필수적입니다.

그럼에도 불구하고, 어떤 것들은 중요도 면에서

상대적으로더 중요하고 덜 중요한 것은  있을 수 있겠다는 생각을 하는데,

저에게 있어서 가장 중요한 것은 바로 '리스크'입니다.

그 책의 첫 3장은

1. 리스크에 대한 '이해'

2. 리스크에 대한 '인식'

3. 리스크에 대한 '통제'

를 이야기 하고 있습니다.

저는 위대한 투자자의 징표는 단순히 좋은 수익률만이 아니라고 생각합니다.

시장에서 돈을 벌기는 쉽습니다.

특히, 시장이 좋은 해에는 더더욱 그렇습니다.

위대한 투자자로 인정을 받기 위해서는

제 개인적인 견해입니다만, 위대한 해에는 돈을 벌고

그렇지 않은 해에는 그것을 반납하지 않은 것이라고 생각합니다.

그렇게 하기 위해서는

당신은 리스크를 통제하며 투자를 할 수 있어야 합니다.

좋은 해에는 돈을 잘 벌고, 나쁜 해에는 그것을 잃지 않는 것.

이를 통해 위대한 투자자는 굉장히 좋은 성과를

거둘 수 있는 동시에 굉장히 낮은 변동성을 시현할 수 있고

안 좋은 시기에도 좋은 성과를 보일 수 있습니다.

이런 성과를 보이게 된다면, 그의 고객들은 시장에 따라 겁을 먹지 않게 됩니다.

당신이 위험을 통제하면서 투자를 하고 싶다면 제가 느끼기에 가장 필요한 필요조건은

우리가 어떤 사이클에 있는지 이해하는 것입니다.

우리가 어떤 사이클에 있는지 아는 것은

위험을 측정하는 데 굉장히 영향이 크기 때문입니다.

우리가 사이클상 높은 지점에 있다면 위험은 높고

우리가 기대할 수 있는 예상 수익률은 기대 이하가 되고

돈을 벌기 쉽지 않고 오히려 잃을 가능성이 높습니다.

마켓 사이클상 저점에 있다면, 그 반대가 성립됩니다.

기대수익률은 평소보다 더 높아지고, 가격은 더 저렴해지고

위험도는 작고 기회요인은 더욱 높습니다.

그래서 저는 투자의 위험도는 항상 같지 않다는 것을 이해할 수 있을 것입니다.

투자의 위험도는 굉장히 극적으로 변화하고,

시장이 위험한지, 안전한 지에 대한 주 결정 요인은

바로 사이클상 고점인지 저점인지에 달렸다고 생각합니다.

하지만 투자는 쉽지 않습니다.

그리고 길을 잃기가 너무나 쉽습니다.

저는 가치투자자이고, 어느 상황이든지 본질적인 가치를 측정하려고 노력합니다.

저는 본질가치 대비 가격이 낮으면 사고,

그 반대로 본질가치 대비 가격이 높으면 팝니다.

그 관계를 설명하는 가장 중요한 결정 요인은 무엇일까요?

바로

1. 감정(이모션)

2. 심리(사이컬러지)

3. 투자자 정서(센티멘트)

입니다.

만약 사람들이 흥분하고, 낙관적이고

자산 전망에 긍정적이라면 본질적인 가치 대비

가격이 높게 형성되어 있을 가능성이 높습니다.

그것은 물론 위험요인이고 낮은 수익률의 원인이 될 것입니다.

그러나 만약 투자자들이 비관적이고, 시장에 냉정해지고,

자산에 대해 절망적인 스탠스라면 가격은 본질 가치 대비

낮은 지점에 형성되어 있을 가능성이 높다고 생각합니다.

그것은 위대한 기회의 원천이 될 수 있고,

우리는 사람들이 우울하고 비관적일 때 매수하려고 하고

우리는 사람들이 긍정적이고 흥분되어 있을 때 팔려고 합니다.

어려운 점은, 많은 사람들의 '감정'이나 '심리'가

저는 이 두 개념을 혼용하고 합니다.

사람들의 감정이 왜 그렇게 같은 방향으로 등락을 거듭하는지는 설명하기가 쉽지 않습니다.

우리는 모두 같은 것에 영향을 받고, 우리는 같은 신문기사를 읽고,

같은 경제보고서를 읽습니다. 

그래서, 다른 사람들을 흥분시키고, 긍정적이고,

낙관적인 감정을 갖게 하는 것은 

우리 또한 흥분시키고 긍정적이고 낙관적인 감정을 갖게 합니다.

그래서 사람들로 하여금 주식시장 가격을 올리는

힘의 작용은 우리 또한 흥분시켜 가격이 높을 때 매수하게 하고 가격이 낮을 때 팔게 합니다. 

요점은 당신의 생각과 감정이 다른 이들과 동일하다면

당신은 그들을 앞지를 수가 없습니다.

제가 말하는 '다차원적인 사고'를 할 수 없게 됩니다.

이 생각은 당신이 군중들과 다른 길을 택하게 하는데 필수적입니다.

보통 이것을 '역발상 투자'라고 부르지요.

우리는 사람들이 우울할 때 공격적이어야 하고,

사람들이 흥분해 있을 때 방어적이어야 합니다.

다르게 말하면,

우리는 다른 사람들과 다르게 느끼고 생각해야 합니다.

그게 쉽지 않다는 것은 알고 있습니다.

우리는 감정을 배제한 사람이 되거나

우리는 감정을 제어하는 것의 중요성을 배워야 합니다.

이렇게 하는 것은 정말 쉽지 않습니다.

그래서 대부분의 사람들은 잘하지 못하는 것입니다.

사람들이 고점에서 긍정적이 된다는 것에 대한 증거가 있다는 것을 아시죠?

그 증거가 바로 고점이라는 것입니다.

그 증거는 가격이 이전보다 훨씬 높고 그것은 긍정적인 뷰가

비관적인 뷰를 압도할 때만 가능한 일입니다.

사람들이 저점에서 우울해진다는 증거가 있습니다.

가격의 낮음이 그 증거이고,

가격이 본질가치 대비 그렇게 낮을 수밖에 없던 것이 바로 그 증거입니다.

만약 대부분의 사람들이 우울하다면 우리는 그들이 우울할 때 흥분해야 하고

그들이 흥분할 때 우리는 방어적이어야 합니다.

그것은 실로 어려운 일입니다.

당신은 벌써 말하려고 하는 것을 알겠지만 한 가지만 더 이야기하겠습니다.

이렇게 하기 어려운 이유는

그렇게 잘할 수 있는 기회가 많지 않기 때문입니다.

저는 얼마 전에 제 아들과 이야기를 나눴습니다.

우리는 투자를 같이하고 있습니다.

저는 책 집필을 하고 있었는데,

제 아들이

"제가 시장을 예측한 것들이 대부분 맞았다."라고 했습니다.

제 아들이 대답하기를

"네 아빠, 그게 왜냐하면 아빠가 시장을 예측을 한 게

50년에 5번밖에 되지 않기 때문이죠."라고 말했습니다.

그게 사실입니다.

시장이 극한으로 갈 때까지 기다릴 수 있다면

즉, 시장이 너무 높거나 너무 낮을 때 그럴 때에만 시장을 예측한다면

그때는 시장 사이클이 굉장히 잘 보이고,

그때 적합한 결론을 도출할 수 있다면 맞힐 가능성이 상당히 높습니다.

만약 당신이 참을성이 부족하고 그 극한의 상황이 아닌 다른 때에도

시장을 예측하라고 한다면 그 논리는 굉장히 어려울 것이고

그렇게 자주 시장 예측을 하지 못할 것입니다.

그래서 제가 책에서 추천하는 것들은 

주간, 월간, 연간 단위로 작동하지는 않을 것입니다.

그것은 극한에서만 작동합니다.

만약 당신이 사람들이 그러한 참을성이 없고 그러한 예측을 빈번히 한다는 것을 안다면,

그리고 당신의 극한의 상황에 근접하지 않았다면 그 예측은 맞기가 어려울 것입니다.

제 첫 책을 읽으신 분들이라면, 거기에 있는 장에서

가장 중요한 것은

1. 인내심

2. 기회요인

이라고 언급한 것을 잘 아실 것입니다.

거기서 마지막 문장은 이렇게 이야기하고 있습니다.

"더 이상 현명해질 수 없는 시기에 더 현명해지려고 애쓰는 것은 잘못이고 실수다."

그래서 시장 극한 상황이 아닌데,

저런 시장 예측을 하는 것은 실수입니다.

자주 할 수 없지만, 극한의 상황에서 할 수 있다면

그것은 많은 이익을 가져다줄 것입니다.

당신의 성공적인 투자에 기록되기 위해서, 정말 자주 할 필요가 없습니다.