더 이상 우리가 알던 독일 명차 벤츠는 없습니다 (벤츠 편)

메르세데스‑벤츠가 어떻게 ‘독일 명차’에서 중국 자본과 시장에 깊이 포획된 회사가 되었는지, 역사·지분 구조·금융기법까지 단계별로 설명하는 영상이다. youtube

1. 중국이 만든 벤츠의 ‘새 운명’

• 예전 벤츠 삼각별은 부·명예·사회적 지위의 상징이었지만, 이제는 ‘중국 이미지’가 강하게 덧씌워졌다는 인식이 생겼다고 설명한다.youtube​
• 현재 메르세데스‑벤츠 그룹의 최대 주주들은 중국 국영기업 베이징자동차(BAIC)와 민영기업 지리자동차의 리슈푸 회장으로, 두 주체가 합쳐 약 20% 지분을 보유하며 사실상 회사 전체를 흔들 수 있는 영향력을 갖게 되었다고 말한다.youtube​
• 벤츠 전체 판매 249만 대(2023년) 중 중국 판매가 73만 대 이상(약 30%)으로, 유럽 전체(63만 대), 미국(34만 대)보다도 크고, 이익도 최소 3분의 1 이상이 중국에서 나올 것으로 추정된다고 한다.youtube​

2. 중국 시장·합작사에 얽힌 구조

• 2005년 벤츠는 중국 국영기업 베이징자동차와 합작해 ‘베이징 벤츠’를 설립했고, 단순 조립공장으로 시작했지만 이후 엔진·R&D까지 담당하는 중국 내 핵심 생산기지로 성장했다.youtube​
• 중국 부자들의 벤츠 선호로 S클래스·마이바흐 같은 최상위 라인업의 최대 소비처도 중국이 되었으며, 이런 시장 의존도가 벤츠의 전략을 중국 중심으로 끌어당겼다고 설명한다.youtube​
• 벤츠는 2013년 BAIC 자회사 BIAC 모터의 지분 12%를 인수하며 중국 시장과 더 깊이 얽혔지만, 당시만 해도 벤츠 자체의 최대 주주는 쿠웨이트 투자청, 르노‑닛산 얼라이언스, 블랙록 등 유럽·중동 기관들이었다고 한다.youtube​

3. 지리자동차의 ‘몰래 인수’ 금융 작전

• 지리는 원래 값싼 차를 만들던 회사였지만, 2010년 볼보를 인수한 뒤 볼보의 기술·생산관리 시스템을 도입하면서 프리미엄 이미지를 쌓고 판매량을 급증시켰다.youtube​
• 전기차 규제 속에서 지리는 모터·전동화 기술을 확보하려고 벤츠와 동맹을 원했고, 2017년 벤츠 신주발행을 통해 지분 5% 인수를 제안했지만, 기존 주주 지분 희석과 득이 거의 없다는 이유로 벤츠가 거절했다.youtube​
• 독일은 의결권 있는 상장주식을 3%, 5%, 10% 넘게 사면 단계별 공시 의무가 있어 ‘몰래’ 인수는 막혀 있었지만, 지리는 파생상품(옵션)을 활용한 다단계 구조로 이를 우회했다.youtube​

3-1. 옵션·특수목적법인을 이용한 구조

• 리슈푸 회장은 자신이 사실상 지배하는 특수목적법인을 세우고, 모건스탠리·뱅크오브아메리카 같은 글로벌 투자은행을 통해 벤츠 주식을 분산 매수하게 했다.youtube​
• 시장에서는 그저 여러 기관투자자가 조금씩 사들이는 것처럼 보였고, 가격을 급등시키지 않게 조절해 외형상 눈에 띄지 않도록 했다.youtube​
• 이후 이 기관들이 모은 주식을 리슈푸 특수목적법인에 넘기는 방식으로 한꺼번에 ‘실질 지분’을 확보했고, 총 매입 규모는 약 90억 달러 수준이었다고 설명한다.youtube​

3-2. ‘칼라 전략’으로 레버리지 극대화

• 이렇게 큰 인수 자금을 마련하기 위해, 리슈푸 측은 인수 대상 주식 자체를 담보로 대출을 받는 구조를 택했는데, 주식은 변동성이 커 담보가치를 높게 인정받기 어렵다는 문제가 있었다.youtube​
• 이를 해결하기 위해 파생상품인 옵션을 활용한 ‘칼라 전략(풋옵션 매수 + 콜옵션 매도)’을 사용했다.youtube​
  • 풋옵션 매수로 주가 하락 시 손실을 방어해 담보 자산의 하방 위험을 줄이고,
  • 콜옵션 매도로 상승 이익은 제한했지만 그 대가로 받은 옵션 프리미엄을 풋옵션 비용과 맞춰 사실상 제로 비용 구조를 만들었다고 설명한다.youtube​
• 이렇게 주식 가격 변동 리스크를 옵션으로 차단해 담보인정비율을 높였고, 상대적으로 적은 자기자본으로 벤츠의 큰 지분을 조용히 사들일 수 있었다고 정리한다.youtube​

4. 지리·BAIC, 벤츠의 실질 지배 주주가 되다

• 2018년 2월, 리슈푸 회장이 실질 소유한 ‘텐션(Transliterated: Tenaciou3 등으로 알려진 회사로 보임)’가 메르세데스‑벤츠 그룹 지분 9.69%를 보유했다고 공시하면서, 독일과 시장에 큰 충격을 줬다고 한다.youtube​
• 당시 벤츠는 쿠웨이트 투자청·르노‑닛산 등을 제외하면 지분이 매우 분산된 상태라, 9.69%만으로도 사실상 최대 실질 지배 주주 위치에 올라섰다고 설명한다.youtube​
• 이 사건 이후 독일 정부는 비EU 기업이 핵심 기술 기업 지분 10% 이상을 취득할 경우 정부 심사·거부가 가능하도록 법을 개정해, 지리 사례를 계기로 외국인 투자 규제를 강화했다.youtube​

4-1. BAIC의 맞불·중국 듀얼 지배 구조

• 지리의 대주주 등극이 알려지자, 국영기업인 베이징자동차(BAIC)도 긴장했다. 벤츠가 BAIC와 합작한 베이징 벤츠 지분을 갖고 있으므로, 지리가 벤츠 지배 주주가 되면 국영기업인 BAIC와 합작사에도 영향력을 행사할 수 있기 때문이다.youtube​
• BAIC는 2019년 7월 벤츠 지분 5% 인수를 발표했고, 2021년 12월에는 지분을 9.98%까지 늘려 지리를 제치고 명목상 최대 주주가 되었다.youtube​
• 새 외국인투자 규제(10% 이상 심사)를 피하기 위해 10% 바로 아래인 9.98%에서 멈췄고, 장기간 협력 관계와 국영기업이라는 위상을 바탕으로 체면을 세우려는 의도가 있었다고 해석한다.youtube​

4-2. 중국 의존의 ‘구조적 굴레’

• 2024년 기준 벤츠의 중국 내 승용차 판매는 약 68만 대이며, 이 중 중국 현지 생산 물량이 약 56만 3천 대로 대부분을 차지해, 베이징 벤츠의 실적이 곧 벤츠 본사의 실적이 되는 구조가 형성되었다고 설명한다.youtube​
• 이런 상황에서 벤츠가 BAIC의 지분 인수를 지리 때처럼 거절하기는 사실상 불가능했고, 결과적으로 지리(9.69%)와 BAIC(9.98%)를 합치면 약 19.67%라는 거대한 중국 지분 블록이 만들어졌다.youtube​
• 다른 주주들이 소액 분산된 상황에서 중국 기업 두 곳이 동국(동일 국적) 블록으로 존재하므로, 서로 견제하기보다 중국 공산당의 경제·전략 목표 아래 조정·공조할 가능성이 크다고 지적한다.youtube​

5. 기술·데이터·정치 리스크와 교훈

• BAIC는 베이징 벤츠 합작사 운영을 통해 벤츠의 제조·품질관리 기법, 공정 기술을 습득했고, 지리는 벤츠의 소형차 브랜드 ‘스마트’를 합작 투자해 벤츠 브랜드 파워를 자사에 확장하고 있다.youtube​
• 지리 계열사와의 협력으로 하이브리드 엔진, CLA 등에 들어갈 4기통 엔진 생산과 공급도 지리 네트워크를 통해 진행되고, 자율주행 계열사 ‘천리’와의 협력·투자까지 이어져 기술·데이터 차원에서 얽힘이 심화되고 있다고 설명한다.youtube​
• 중국의 2017년 국가정보법은 기업 데이터의 중국 정부 제공 의무 논란을 낳았고, 벤츠가 중국 자율주행 기업과 협력하는 이상 벤츠 차량에서 발생하는 데이터도 중국 정부 접근권에 포함될 수 있다는 우려가 제기된다고 말한다.youtube​

5-1. 벤츠 CEO 발언과 ‘탈 중국 불가’

• 메르세데스‑벤츠 CEO 올라 칼레니우스는 “중국과의 디커플링은 비현실적이며, 중국 시장 성공이 글로벌 성공의 전제조건”이라고 발언하며 중국과의 협력·투자 강화를 천명했다.youtube​
• 순수 기업 이익 관점에서는 합리적 선택이지만, 이미 중국 기업 지분이 약 20%인 상황에서 벤츠에 다른 전략적 선택지가 사실상 거의 없다는 점이 문제라고 지적한다.youtube​
• 형식상 이사회에 중국인은 없고, 중국 기업들이 벤츠를 공개적으로 ‘중국 회사’처럼 보이게 할 의도는 없지만, 실제 영향력과 의존 구조는 중국 쪽이 분명히 더 무겁다고 평가한다.youtube​

5-2. 서구의 오판과 투자자의 시각

• 서구는 WTO 가입 이후 성장·개방이 지속되면 중국도 민주국가로 변할 것이라는 ‘나이브한’ 기대를 가졌으나 완전히 빗나갔다고 영상은 평가한다.youtube​
• 또한 서구식 자본주의 잣대로 중국 기업을 동일시하며 행동을 예측한 것도 오판이었고, 정치 체제·기업 운영 방식이 완전히 다르다는 점을 간과한 결과가 벤츠의 ‘중국 포획’ 사례로 드러났다고 한다.youtube​
• 벤츠는 당분간 계속 잘 팔리겠지만, 전기차 시대 기술 경쟁력에서 중국 업체와의 격차가 크지 않은 상황에서, 시간이 갈수록 벤츠와 중국의 결속은 더욱 강해지는 구조적 흐름으로 보인다고 정리한다.youtube​

6. 영상이 던지는 핵심 메시지

• 결론부에서 “상대가 나 같을 거라고 생각하지 마라”라는 문장을 오늘의 교훈으로 제시하며, 서구가 중국을 자기와 같은 자본주의·민주주의 국가처럼 행동할 것으로 가정한 것이 치명적인 실수였다고 강조한다.youtube​
• 중국 기업은 국영·민영을 막론하고 공산당의 경제·전략 목표를 달성하기 위한 서로 다른 수단으로 기능하며, 이 관점을 이해하지 못한 채 ‘일반 서구 기업’처럼 취급하면 벤츠처럼 포획될 수 있다는 경고를 담고 있다.youtube​
• 결국 벤츠의 중국화는 거대 시장·지배 주주·기술·데이터·정치가 얽힌 구조적 결과이며, 한 번 들어간 뒤에는 쉽게 벗어나기 힘든 경로 의존적 흐름으로 영상은 해석한다.youtube​

1. https://www.youtube.com/watch?v=iOf_BpqCkB8