빌 애크먼의 비즈니스 기초: 창업자를 위한 완벽 가이드

워렌 버핏의 후계자로 불리는 빌 애크먼이 Pershing Square Capital Management의 CEO로서 초보 투자자와 창업자들을 위해 설명한 이 강의는 사업과 투자의 본질을 명확하게 보여줍니다. 특히 창업을 준비하는 사람들에게 필요한 핵심 개념들을 실제 사례(레모네이드 스탠드)로 구체적으로 설명하고 있습니다. 당신의 창업 여정에 필요한 모든 것을 단계별로 정리했습니다.

---

제1원칙: 회사 설립 구조의 이해

당신의 사업은 얼마나 가치 있는가?

창업할 때 가장 먼저 해야 할 결정은 회사의 지분 구조를 정하는 것입니다. 빌 애크먼의 사례를 보면, 당신이 아이디어와 회사 이름으로 500주를 가지고, 투자자가 500달러를 투자받고 500주를 구매한다면, 투자자는 회사의 1/3을, 당신은 2/3를 소유하게 됩니다.

핵심은 이것입니다: 당신의 아이디어와 경영능력도 금전적 자산으로 계산된다는 점입니다. 초기 회사 가치는 단순히 투자받은 현금만이 아니라, 당신의 무형자산(아이디어, 이름, 경영 능력)을 더한 것입니다. 이것이 창업자와 일반 투자자의 가장 큰 차이입니다.

자금 조달: 주식 vs 부채, 어떤 것을 선택할 것인가?

자금을 조달하는 방식은 두 가지입니다:

주식(Equity) 발행 - 회사의 일부 소유권을 판매. 갚을 의무는 없지만 지분을 포기해야 합니다.
부채(Debt) 조달 - 돈을 빌려 이자를 지급. 지분은 유지하지만 반드시 갚아야 합니다.

창업자 입장에서 사업이 성공할 자신이 있다면 부채를 선택해야 합니다. 왜냐하면 사업이 성공했을 때 모든 수익이 당신의 것이 되기 때문입니다. 반면 주식을 판매하면 회사의 지분을 영구적으로 포기하게 됩니다.

---

제2원칙: 당신의 사업을 숫자로 이해하기

창업자라면 반드시 알아야 할 세 가지 재무 보고서가 있습니다:

대차대조표(Balance Sheet): 회사의 현재 상태

이 보고서는 "회사가 소유한 것 - 회사가 빚진 것 = 진정한 가치"를 보여줍니다.

초기 상태:

• 자산: 현금 500달러 + 설비 300달러 + 재고 200달러 + 무형자산(이름/브랜드) 1,000달러 = 2,000달러
• 부채: 대출금 250달러
• 자본(당신의 실제 소유권): 1,750달러

이것이 회사의 진정한 시작점입니다.

손익계산서(Income Statement): 사업이 얼마나 수익을 내는가?

항목초기 1년5년차

매출	$800	$7,900
원가(COGS)	$200	$1,700
인건비	$530	$1,450
감가상각	$60	$200
영업이익	$10	$3,550
이자비용	$25	$25
세전 순이익	-$15	$3,525
세금(35%)	-	$1,234
순이익	-$15	$2,291

 

창업자가 봐야 할 핵심: 초기 1년차에 -$15의 적자는 정상입니다. 이것이 창업입니다. 5년 후 순이익이 $2,291이 되는 것에 주목하세요.

현금흐름표(Cash Flow Statement): 진짜 돈은 어디로 흘러가는가?

가장 중요한 진실: 수익 ≠ 현금입니다. 100만원의 매출을 기록해도 외상으로 받으면 현금은 0원입니다. 창업자는 현금흐름을 가장 우선적으로 모니터링해야 합니다.

---

제3원칙: 5년 성장 계획 수립

연도                 매장 수              가격                         단위매출                      순이익                           누적 현금

1년	1개	$1.00	$800	-$15	$500
2년	2개	$1.05	$1,800	$150	$800
3년	3개	$1.10	$3,100	$620	$1,200
4년	5개	$1.15	$5,800	$1,300	$1,800
5년	7개	$1.20	$7,900	$1,500	$2,000

 

이 시뮬레이션의 핵심 가정:

• 매년 1개씩 새 매장 추가 (재투자 전략) - Q
• 매년 5센트씩 가격 인상 (고객이 기꺼이 낼 것) - P
• 매장당 판매량 5% 연 증가 (효율성 향상) p - Q

중요한 점: 초기 5년 동안 모든 이익을 다시 사업에 투자합니다. 당신은 배당금을 못 받지만, 회사 가치는 극적으로 상승합니다.

---

제4원칙: 사업 가치 평가와 자금 조달

당신의 회사는 얼마에 팔릴까?

**비교 배수법(Comparable Multiples)**을 사용합니다:

1. 같은 업종의 상장사 조사
2. 그들의 주가 = (순이익 × 배수)
3. 당신의 회사에도 같은 배수 적용

예시:

• 다른 레모네이드 회사: 순이익 $1 × 20배 = 주가 $20
• 당신의 회사: 1,500주 × $20 = $30,000 가치

초기 $1,500 → 5년 후 $30,000. 20배 성장입니다.

배수는 위험도에 따라 결정됩니다: ex) 10~12배 / 15~20배 / 25~35배

• 성숙 기업(위험 낮음): 10-12배 → 안정성이 최고 우선
• 일반 기업: 15-20배 → 균형잡힌 가치 평가
• 고성장 기업(위험 높음): 25-35배 → 투자자들이 큰 기대

IPO인가, 프라이빗 투자인가?

IPO(기업공개)의 장점:

• 가장 높은 가격으로 주식 판매 가능
• 회사의 30-50%만 판매 → 경영 통제권 유지
• 주식이 유동화 → 언제든 팔 수 있음
• 필요할 때마다 추가 자금 조달 가능

IPO의 단점:

• 재무 정보 공개 필수
• 투명성 비용 증가
• 공개 시장의 평가에 영향받음

창업자의 실제 현금 수급 전략:

1. 초기 (적자 상태): 배당금 불가 → 자신의 급여로만 생활
2. 성장기 (흑자 상태): 배당금 vs 지분 판매 vs IPO 중 선택
3. 단계적 접근: 프라이빗 투자자 → 사업 검증 → IPO

---

제5원칙: 투자자의 관점 이해하기

채권자 vs 주주: 누가 더 많이 버는가?

구분                                                          채권자                                               주주(당신)

투자액	$250	$500
위험도	낮음	높음
회사 성공시 수익	$25 (이자만)	$5,000 (지분 증가)
회사 파산시	먼저 보상받음	마지막(손실)

 

왜 이런 차이가 나는가? 채권자는 상대적으로 안전한 투자를 하기 때문에 낮은 수익(10% 이자)으로 만족합니다. 하지만 주주인 당신은 회사가 성공할 때 모든 초과 수익을 갖습니다.

---

제6원칙: 투자자가 선호하는 회사의 특징

좋은 회사의 4가지 조건:

1. 위험이 낮은 사업 : 비즈니스 모델 + 캐시 플로우 + 재무 건전성

• 검증된 비즈니스 모델
• 충분한 현금 보유
• 부채가 적음

2. 성장 가능성

• 계속 증가하는 시장
• 신규 고객 확보 가능 : Q
• 가격 인상 여지 있음 : P

3. 경쟁 우위(Moat)

• 경쟁사가 모방 어려움
• 브랜드 충성도 높음
• 특허/라이선스 보유

4. 자본 효율성

• 성장에 큰 투자 불필요
• 현금 많이 생성
• 배당금 지급 가능

---

제7원칙: "10년 주식시장이 폐쇄돼도 행복한 사업인가?"

빌 애크먼이 제시하는 최고의 질문입니다.

좋은 사업의 예: 코카콜라

이해하기 쉬움: 설탕물 판매 → 수익 획득. 단순합니다.

100년 이상의 역사:

• 두 차례 세계대전 극복
• 대공황 생존
• 모든 경제 위기 극복

고객 충성도:

• 사람들은 대체품을 찾지 않음
• 어릴 때부터 습관화
• "콜라 주세요" = 코카콜라만 찾음

세계적 성장:

• 매년 더 많은 고객 확보 가능
• 환율 변화, 금리 인상, 기술 변화에 영향 없음

피해야 할 사업의 신호

신호                                                                                        위험

이해 안 되는 수익 모델	Enron 같은 함정 가능성
높은 부채 비율	한 번의 위기 = 파산
심한 경쟁	가격 경쟁으로 이익 축소
고자본 의존(설비 투자 등)	계속 큰 투자 필요
단기 트렌드	지속 불가능

---

제8원칙: 투자 심리학 - 창업자가 반드시 피해야 할 실수

실수 1: 단기 변동에 흔들린다

잘못된 사고:

• "매월 매출이 10% 줄었다" → "사업 실패다"
• 즉시 전략 변경

올바른 사고:

• "3개월 단위로는 괜찮은가?"
• "기본 전략은 여전히 유효한가?"
• 답이 Yes → 계속 진행

실수 2: 무리한 성장 추구

"매년 20% 벌어야 성공한다"는 생각으로 과도한 위험을 감수하면, 결국 50% 손실 후 원금 회복이 어려워집니다.

현실적 접근: 10-15% 성장 + 안정성 = 장기 성공

실수 3: 감정적 판단

"시장이 떨어지니까 사업을 접어야겠다"는 생각에 바닥에서 판매하면 최악의 결과가 됩니다.

빌 애크먼의 투자 규칙:

• 규칙 1: 절대 팔지 마
• 규칙 2: 규칙 1을 잊지 마

심리적 강인함을 위한 3가지 필수 조건

1. 충분한 현금 보유

• 생활비 6-12개월치 현금 비축
• 회사 실적 변동에 흔들리지 않음
• 장기 전략에 집중 가능

2. 사업 이해도

• 당신의 사업을 완전히 이해하면 단기 뉴스에 영향받지 않음
• "이건 일시적"인지 "구조적 문제"인지 판단 가능
• 올바른 결정 내릴 수 있음

3. 장기 관점

• "10년 후 이 회사가 어떨까?"를 항상 생각
• 단기 수익보다 가치 창조 우선
• 현금이 필요하면 배당 대신 일부 지분 판매

---

제9원칙: 복리의 힘 - 당신의 시간이 최고의 자산

시나리오별 자산 성장

시나리오 1: 22세부터 $10,000 투자, 10% 연수익

 

text

22세: $10,000 65세: $600,000 돈이 60배 증가!

시나리오 2: 32세 시작 (10년 늦음)

 

text

32세: $10,000 65세: $232,000 같은 10% 수익인데 50% 적음

시나리오 3: 더 좋은 사업, 15% 연수익

 

text

22세: $10,000 65세: $4,000,000 5% 수익률 차이 = $3.4M 추가!

시나리오 4: Warren Buffett 같은 20% 연수익

 

text

22세: $10,000 65세: $25,000,000 초기 투자가 2,500배 증가

복리의 핵심

Albert Einstein이 "복리는 우주에서 가장 강력한 힘"이라고 말했듯이, 조금 더 높은 수익률이 시간이 지날수록 극적인 차이를 만듭니다.

창업자가 기억해야 할 것:

• 핵심 1: 일찍 시작하라 → 시간은 당신의 가장 큰 자산
• 핵심 2: 손실을 피하라 → 50% 손실은 100% 수익으로 회복 불가능
• 핵심 3: 지속가능한 합리적 수익을 추구하라 → 10-15% 장기 성장이 지속 가능

---

창업 직전 최종 체크리스트

당신의 사업이 반드시 만족해야 할 9가지:

 

text

✓ 고객이 정말 필요로 하는 것인가? ✓ 경쟁사가 모방 어려운가? ✓ 100년 지속할 수 있는가? ✓ 당신이 완전히 이해하는가? ✓ 합리적인 가격에 진입 가능한가? ✓ 부채가 적을 것 같은가? ✓ 경제 위기에도 존속하는가? ✓ 큰 초기 투자 없이 성장 가능한가? ✓ 당신이 경영 통제를 유지할 수 있는가?

모두 Yes → 기대 가능한 사업
4개 이상 No → 재검토 필요

---

결론: 성공하는 창업자의 공식

 

text

좋은 사업 (이해 가능 + 지속 가능) × 합리적 가격 (높지 않은 진입 비용) × 장기 보유 (10년 이상) = 자산 축적

빌 애크먼의 강의가 보여주는 최고의 교훈은 이것입니다: 창업은 복잡한 수학이 아니라, 근본적인 원칙의 실천입니다. 회계를 이해하고, 좋은 사업의 특징을 알고, 심리적으로 강인하며, 장기 관점을 유지한다면, 당신의 사업은 자연스럽게 성공의 길로 나아갈 것입니다.

당신의 젊은 시절이 최고의 자산입니다. 지금 시작하세요.