빌 애크먼의 주식 투자 기초: 비즈니스부터 포트폴리오까지

이 강의는 워런 버핏의 후계자로 불리는 빌 애크먼이 초보자를 위해 비즈니스 기본, 회사 가치 평가, 주식 투자의 전략을 종합적으로 설명하는 내용입니다. 레모네이드 스탠드라는 실제 사례를 통해 회계, 재무 분석, 투자 원칙을 단계적으로 전달합니다.youtube​

1단계: 비즈니스 구조와 재무제표

회사 설립과 자본 조달

레모네이드 스탠드 회사를 예로 비즈니스 기본을 설명합니다:youtube​

• 설립 초기: 1,000주 발행, 500주를 투자자에게 $1에 판매 → 투자자는 회사의 1/3 소유
• 초기 회사 가치: $1,500 (현금 $500 + 창업자 아이디어(영업권) 가치 $1,000)
• 부채 도입: $250 차용금 (연 10% 이자) → 차용금으로 지분을 덜 희석시킬 수 있음

재무제표 읽기: 대차대조표(Balance Sheet)

초기 상태:youtube​

항목                                                                                                                            금액

현금	$500
영업권(Goodwill)	$1,000
자산 합계	$1,500
부채	$250
주주자본(Equity)	$1,250

사업 시작 후:youtube​

항목                                                                                                                                               금액

현금	$250
고정자산(레모네이드 스탠드)	$300
재고(재료)	$200
영업권	$1,000
자산 합계	$1,750
부채	$250
주주자본	$1,500

현금을 사업 운영에 필요한 자산으로 전환했을 뿐, 가치는 변하지 않습니다.youtube​

손익계산서(Income Statement): 수익성 분석

연 1년 기준 초기 실적:youtube​

• 매출: 800개 × $1 = $800
• 원가(COGS): $200
• 감가상각: $60
• 인건비: $530
• EBIT(세전 이익): $10
• 이자비용: -$25
• 순손실: -$15
• 이익률: 1.3% (매우 낮음)

해석: 1년차는 손실이지만 사업 성장성을 봐야 합니다.youtube​

2단계: 비즈니스 성장 시뮬레이션 (5년 계획)

성장 가정 (매년 기업이 내부 현금으로 새 스탠드 추가)

• 스탠드 수: 연 1개씩 증가 (1년차 1개 → 5년차 5개)
• 가격: 연 $0.05씩 인상
• 판매량: 스탠드당 연 5% 증가
• 배당금: 0 (모든 수익 재투자)

5년차 실적

연도                       스탠드 수     매출(가격 X 판매량)                 순이익                                      주당 이익

1년	1	$800	-$15	-$0.02
2년	2	$2,100	$250	$0.25
3년	3	$4,000	$900	$0.90
4년	4	$6,300	$1,700	$1.70
5년	5	$7,900	$2,300	$1.00

 

 

주요 지표:youtube​

• 이익률: 1.3% → 28.6%
• 순이익 성장: 연평균 155%
• 투자 수익률(ROIC): 100% 이상

현금흐름 개선:youtube​

• 초기 현금: $500
• 5년차 현금: $2,000+
• 총 주주자본: $1,500 → $4,000 (3배 증가)

3단계: 부채(Debt) vs 주식(Equity)의 차이

대출자(부채 투자자):youtube​

• 투자금: $250
• 연 이자: $25 (10% 수익률)
• 위험: 낮음 (회사 청산 시 먼저 회수)
• 수익: 고정적, 제한적

주주(주식 투자자):youtube​

• 투자금: $500
• 5년차 순이익: $2,300
• 주당 이익: $1.00 (초기 투자 $1 대비 100% 수익률)
• 위험: 높음 (부채 상환 후 나머지만 회수)
• 수익: 무제한, 회사 성장과 연동

핵심: 부채는 안전하지만 수익 제한, 주식은 위험하지만 상향 기회 무제한youtube​

4단계: 회사 가치 평가(Valuation)

비교법(Comparable Multiple Method)

가정: 유사 레모네이드 스탠드 회사들이 10배 또는 20배 이익으로 거래 중youtube​

5년차 기준:

• 주당 이익(EPS): $1.00
• 시장 배수: 20배(P/E = 20)
• 주가: $20/주
• 발행주식수: 1,500주
• 기업가치: $30,000 (초기 $1,500에서 20배 성장)

공모(IPO, 유동화)를 통한 자금 조달:youtube​

200주 매각 시:

• 조달 자금: 200주 × $20 = $4,000
• 창업자 지분: 67% → 53% (통제권 유지)
• 장점: 주식이 유동화되고, 필요시 추가 지분 매각 가능
• 단점: 공개 회사로서 이사회 설치, 투명성 공개 의무youtube​

5단계: 성공적 투자를 위한 필수 기준

1) 이해 가능한 비즈니스 모델:youtube​

• 좋은 예: 코카콜라, 맥도날드 (수익 구조 명확)
• 피해야 할 예: 엔론 (비즈니스 모델 불명확 → 사기)

2) 경쟁 우위(Moat) 있는 기업:youtube​

기준                                           설명

브랜드 충성도	사람들이 프리미엄을 지불할 의사 (초콜릿 사탕)
네트워크 효과(확장)	코카콜라처럼 어디서나 접근 가능
진입장벽	새 경쟁사 진입 어려움
상품화 회피	개별 상품이 아닌 브랜드로 인식

3) 저부채, 높은 수익성:youtube​

• 이자 부담이 낮아야 침체기에 생존
• 자유 현금흐름 > 이자 비용

4) 외부 요인에 덜 민감:youtube​

• 금리, 환율, 원자재 가격 변동에 강건
• 예: 코카콜라는 전쟁, 핵무기 개발, 경제 침체 등 100년을 견딤
• 피해야 할 기업: 상품 가격에 민감한 항공사, 철도 등

5) 저 자본 집약도:youtube​

• 성장에 막대한 시설 투자(기간 산업) 불필요
• 높은 자유 현금흐름 생성
• 예: 소프트웨어 기업 (레모네이드 스탠드는 상대적으로 저자본)

6) 지배 구조 투명성:youtube​

• 대주주(controlling shareholder)가 소수주주(minority shareholders) 이익 침해 위험
• 공개 기업에서 전문 경영진 선호

6단계: 복리(Compounding)의 힘

투자 시작 시기의 중요성:youtube​

22세 때 $10,000 투자 (43년간):

• 연 10% 수익률: $600,000
• 연 15% 수익률: $4,000,000
• 연 20% 수익률(버핏 수준): $25,000,000

32세 때 같은 금액 투자:

• 연 10% 수익률: $232,000 (600,000의 1/3 수준)

핵심: 시간 > 수익률. 조기 시작이 가장 큰 자산입니다.youtube​

손실 회피의 중요성:youtube​

$25,000,000 → (12년마다(3.5번) 손실 50% 반복) → $1,800,000(1/14)

버핏의 투자 법칙:youtube​

"Rule #1: Never lose money. Rule #2: Never forget rule #1"

손실 회피가 고수익보다 중요합니다.youtube​

7단계: 투자 심리와 행동 규칙

투표 기계 vs 저울:youtube​

단기(투표 기계):

• 주가는 시장 감정 반영
• 세계 뉴스, 이벤트에 민감
• 논리적 관계 없이 변동

장기(저울):

• 기업 실적이 가격으로 수렴
• 기초 펀더멘털이 중요

성공적 투자자의 심리:youtube​

• 패닉 회피: 시장 하락 시 매도 충동 거부
• 탐욕 관리: 시장 급등 시 무분별 매수 피하기
• 수직 인하: 가격 하락 = 좋은 매수 기회
• 장기 관점: 10년 폐장해도 불행 없는 회사 선택

투자 시작 전 필수 조건:youtube​

1. 신용카드 부채 상환 (고이자)
2. 학자금 대출 감축 (6~7% 이자)
3. 긴급자금 보유 (6~12개월 생활비)
4. 5~10년 사용하지 않을 자금 투자

최종 원칙: 영원히 소유할 수 있는 회사youtube​

투자 대상 선택 기준: 간단 비즈니스 모델 + 장기 실적 + 매력적 이익률 + 장기 성장 가능성 + 합리적 가격 + 경쟁 우위

• ✓ 간단한 비즈니스 모델
• ✓ 장기 실적 좋음
• ✓ 매력적인 이익률
• ✓ 장기 성장 가능
• ✓ 합리적 가격
• ✓ 경쟁 우위 명확
• ✓ 저부채, 높은 수익성
• ✓ 외부 충격 내성
• ✗ 대주주 지배 구조

결론: "이 회사를 영원히 소유하고 싶은가?"라는 자문이 최고의 투자 필터입니다.youtube​

1. https://www.youtube.com/watch?v=L-0MAIqmck0