[하워드 막스] 가치 투자는 무엇을 의미할까요?

여러분 중 몇몇은 제가 지난 1월에 작성한 메모를 보셨을 겁니다.

코로나-19 초창기에 우리 부부가 제 아들에 가족들과

함께 생활하면서 생각한 내용을 정리했습니다.

제 아들도 투자자입니다.

그는 일년 내내 저를 공격했습니다.

우리는 성장 투자와 가치 투자를 논하고 기술주에 대해서도

논의했습니다.

여러분과 당시 의논했던 이야기를 공유하고자 합니다.

1999년에 두 분이 저를 방문하셨었습니다.

텍사스 테크 기업의 전 CEO와 CFO였습니다.

그들이 저를 만나고 싶어 했던 이유는 헤지펀드에 투자하는

재간접펀드를 시작하고자 했기 때문입니다.

저희가 참여하고 싶은지 묻더군요.

제가 펀드 A와 B를 넣는 것이 어떤지 물어보았죠.

그들은 헤지 펀드들만 투자해서는 안된다고 했습니다.

그래서 저는 헤지펀드가 무엇인지 물어보았죠.

그들은 아무 말도 못한채 서로 바라만 보았죠.

그래서 오늘 다룰 질문은

"가치 투자는 무엇일까요?"입니다.

이 질문은 항상 저희를 고민에 빠뜨립니다.

그리고 무엇이 정답일지 지속적으로 검토됩니다.

실용적 정의를 말씀드리죠.

'현금흐름 창출능력을 주요 근거로 내재가치를 수치화하며

가격이 내재가치보다 할인되어 거래될 때 투자하는 것'입니다.

저는 현금흐름 창출 능력이 가치를 구성한다고 굳건히 주장해왔습니다.

주식, 채권, 부동산과 기업들은 모두 현금흐름 창출 능력을

갖추고 있습니다.

그래서 내재가치를 평가할 수 있습니다.

그림, 원류, 다이아몬드, 미술품 등은 내재가치를 가지고 있지 않습니다.

내재가치를 평가할 수도 없죠.

현금을 창출하지 않기 때문입니다.

가격을 평가할 수 있는 방법이 없습니다.

여러분에게 도움이 될 수 있는 실용적인 정의였기를 바랍니다.