[김단테] 장기 채권 시장이 개박살난 진짜 이유

[채권 시장 불안]

ㅇ 높은 장기 채권 금리 → 빅테크 회사채는 장기채권 - 금리(이자) 높으면 발행 어려움 → CaPEX 못함 → 메모리 반도체 못삼

ㅇ 핵심 : 전 세계 초장기 국채 금리가 동시에 튀는중 - 미국, 프랑스, 영국, 독일, 일본 : 투자등급 국채 벤치마크 평균 수익률 4.5%.

ㅇ 재정 : 정부가 지출을 못 줄일 거라는 불신 - 미국 연2조달러 적자, 국가부채 40조달러 목전.

ㅇ 지정학 : 중동 분쟁발 에너지 가격 급등(공급 충격, 인플레이션 재점화) → 연준 등 긴축 베팅(물가 상승 방지)

ㅇ 전략가 지적 : 적자는 경기 침체 때 늘고 정책 금리 인하가 완충, 지금은 금리가 이미 높은 상태에서 경기순응적 재정 확장(경기는 나빠지지 않았지만 재정 확대).

[정상적인 패턴] 경기 나빠짐 → 세금 덜 걷히고 실업급여 등 지출 증가 → 정부 적자 커짐 → 적자 메우기 위한 국채 발행 → 공급이 늘어나(채권 가격 하락) 금리 상승 → 동시에 중앙은행은 경기가 나빠 금리 인하 → 국채 공급 증가로 금리가 오르는 힘을 정책 금리 인하가 눌러줌(상쇄) - 적자 확대와 금리 인하가 세트로 붙어다지면서 채권시장 충격 덜 받게함.

[현재 상황]

ㅇ 경기가 나빠서 적자가 느는 것이 아닌 정부가 돈을 더 씀(국방비, 산업정책, 감세)

ㅇ  경기 순응정 재정확장이고 좋은데도 풀고 있다는 뜻.

ㅇ 중앙은행이 금리를 내려줄 이유가 없음 - 오히려 물가 상승(유가 합력) 인플레로 긴축 베팅

 - 국채 공급은 늘어나는데 상쇄해줄 금리 인하가 없음.

[수급]

ㅇ 국채 공급 : 회사채와의 경쟁.

ㅇ 국채 수요 : DB(확정급여형) 연금 축소(국채 매입 수요) + 규제상(DC형) 주식 비중 확대 → 부채 매칭용 초장기 수요가 구조적으로 감소.

ㅇ 보유 주체 변화 : 연준 6월 의사록 - 국채 보유가 가격에 둔감한 외국 중앙은행, 연준 등에서 가격에 민감한 민간 투자자로 이동중.

[해결방법] 1. 빅테크 발행 만기 단축 - 이미 진행중. 2. 가격이 스스로 적절한 수준 찾음 - 저렴해지면 수요가 생김.

3. 경기 침체 또는 외부 충격. 4. AI 채권 발행 붐이 꺾임. 5. 중동 긴장 완화.

→ 'AI의 실적'과 '금리 사이'에서 줄다리기 시작 - 시장이 실적을 좋게 봐줄 떄 주가가 오르고 금리(미래)를 걱정할 떄 주가가 내림.