[하워드막스] 매도 매수 타이밍?

하워드 막스는 시장 상승 시 매도 타이밍의 심리적 어려움을 인정하며, 인간 본능상 "이미 50에서 100으로 올랐는데 200까지 갈까 봐 팔기 두려워한다"고 지적한다. 좋은 기업이라면 가치 창출이 지속될 수 있으므로, 참고 가격 도달에도 보유를 유지하는 게 합리적일 수 있지만, 이는 바이앤홀드 전략의 본질이다.[1][2][3]

## 바이앤홀드의 타당성 : 자산 선정 집중 + 포지셔닝(타이밍) 무시
바이앤홀드는 자산 선정(좋은 기업 선택)에 집중해 사이클 포지셔닝(타이밍)을 무시하는 접근으로, 시장 장기 상승 추세를 활용해 괜찮은 성과를 낸다. 막스는 "사이클 예측이 어렵고, 자산 선정만 잘하면 장기적으로 괜찮다"고 인정하나, 단순 상승 추세만 타는 데 그친다고 본다.[4][3]
상승 시 "이익 실현" 매도는 후회 위험(추가 상승 놓침)을 키우고, 하락 시 "손실 회피" 매도는 더 저렴해진 좋은 자산을 포기하게 만든다.[2][1]

## 사이클 포지셔닝의 우위와 한계
저점 공격적 매수·고점 방어적 축소로 바이앤홀드보다 나은 성과를 노릴 수 있으나, 50년간 6~7회 극단 기회(2000 닷컴 버블 고점 매도, 2008 리먼 파산 후 저점 매수)에만 집중해야 한다. 기회는 10년에 1~2회 매우 드물며, "간단하지만 쉽지 않다(Simple but not easy)"는 게 핵심 교훈이다.[5][3][4]
막스는 원래 투자 논리를 재평가해 "오늘 다시 사겠는가?"를 기준으로 매도 여부를 판단하라고 조언하며, 큰 상승 후 일부 "테이블에서 떼어내기(take a little off the table)"를 통해 위험 헤지한다.[6][2]

## 가치투자 적용 체크리스트
사용자의 버핏식 가치투자에 맞춰 하이브리드 접근 추천: 기본 바이앤홀드 + 극단 사이클 조정.
- 자산 선정: ROE 높고 해자 강한 기업 우선[3]
- 보유 지속: 논리 변하지 않으면 상승에도 홀드, 하락 시 더 매수 검토[2]
- 매도 신호: 논리 악화(경쟁력 상실), 목표가 도달, 또는 더 나은 대안 발견[7]
- 포지션 조정: 거시 극단(버블·공포) 시 일부 이익 실현 또는 현금 비중 확대[8][6]

출처
[1] Selling Out https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/selling-out
[2] Howard Marks: The Art of Holding https://acquirersmultiple.com/2025/03/howard-marks-the-art-of-holding/
[3] 매도 시점 그리고 바이앤홀드 #하워드막스 https://www.youtube.com/watch?v=JeGz0ncNq1k
[4] Mastering the Market Cycle by Howard Marks - Novel Investor https://novelinvestor.com/notes/mastering-the-market-cycle-by-howard-marks/
[5] Howard Marks: When Is The Best Time To Sell A Stock https://www.youtube.com/watch?v=Mi9omau2wmo
[6] Howard Marks: After Significant Gains Take A Little Off The Table https://acquirersmultiple.com/2024/10/howard-marks-after-significant-gains-take-a-little-off-the-table/
[7] Taking the Temperature - Oaktree Capital Management https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/taking-the-temperature
[8] Mastering the Market Cycle with Howard Marks | EBC Financial Group https://www.ebc.com/forex/mastering-the-market-cycle
[9] Howard Marks on investing: Hold long and fail smart https://www.sohnheartsandminds.com.au/media/howard-marks-on-investing-hold-long-and-fail-smart
[10] Howard Marks on selling versus staying invested https://www.firstlinks.com.au/howard-marks-selling-versus-staying-invested
[11] Howard Marks: Why holding onto stocks is so hard (but so ... https://www.livewiremarkets.com/wires/howard-marks-why-holding-onto-stocks-is-so-hard-but-so-essential
[12] Howard Marks: Why Long-Term Investors Must Rely on Skill, Not ... https://acquirersmultiple.com/2025/07/howard-marks-why-long-term-investors-must-rely-on-skill-not-chance/
[13] In Conversation With Howard Marks About Investors https://masecoprivatewealth.com/in-conversation-with-howard-marks/
[14] Review: Howard Marks on the market cycle - Firstlinks https://www.firstlinks.com.au/howard-marks-market-cycle
[15] Memos from Howard Marks: Selling Out https://www.brookfieldoaktree.com/insight/memos-howard-marks-selling-out
[16] The Calculus of Value https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/the-calculus-of-value
[17] Oaktree's Marks Says Stocks Are in Early Days of a Bubble (full ... https://www.youtube.com/watch?v=jOLHX9MNJ6o
[18] 8 Investment Tips from Howard Marks https://www.edelweissmf.com/investor-insights/mutual-fund-investment-tips-and-articles/8-investing-insights-from-howard-marks
[19] Mastering the Market Cycle by Howard Marks – Book Summary https://www.edelweissmf.com/investor-insights/book-summaries/mastering-the-market-cycle-howard-marks-book-summary
[20] Investor Howard Marks on Making Sense of Today's Markets https://www.youtube.com/watch?v=bfgNtbr2KuE
[21] Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side—A ... https://rpc.cfainstitute.org/research/multimedia/2019/mastering-the-market-cycle-howard-marks-conference-collection